天风证券：给予博力威买入评级

(相关资料图)

天风证券股份有限公司孙潇雅近期对博力威进行研究并发布了研究报告《储能业务高增，轻型动力待下游复苏》，本报告对博力威给出买入评级，当前股价为37.56元。

博力威(688345)
年报&一季报点评
公司 2022 年实现收入 23 亿元， 同比增长 3.8%；归母净利润 1.1 亿元， 同比减少 12.4%； 扣非净利 1.2 亿元， 同比减少 13.7%；毛利率 17.6%，同比减少 2.6pct，净利率 4.8%，同比减少 0.8pct。
2022 年第四季度实现收入 5.8 亿元， 同比减少 19.1%；归母净利润-0.12 亿元， 同比减少 132%；扣非净利 0.05 亿元， 同比减少 83%；毛利率 16.8%，同比减少 0.3pct；净利率-2%，同比减少 7pct。
2023 年第一季度实现收入 4.9 亿元， 同比减少 9.8%；归母净利润-0.05 亿元， 同比减少 121%；扣非净利-0.03 亿元， 同比减少 113%；毛利率 14.5%，同比减少 1.75pct；净利率-1.1%，同比减少 5.8pct。
分业务看， 1） 轻型车用锂电： 2022 年实现营业收入约 12.3 亿元，同比增长 0.09%，毛利率 19.28%，同比减少 3.38pct。 2） 储能电池： 2022 年营业收入约 2.9 亿元， 同比增长 128%，毛利率 14.1%，同比减少 2.78pct。 3）消费电子类电池： 2022 年营业收入 5.5 亿元，同比减少 9.1%，毛利率 17.9%，同比减少 1.3pct。 4）锂离子电芯： 2022 年营业收入 1.1 亿元，同比减少14.8%，毛利率 13.15%，同比增加 0.39pct。
轻型车用电池受行业需求影响， 但储能业务营收高增。 锂离子电池营业收入较去年同期基本持平，主要系受欧洲地缘政治和渠道库存等多重因素影响，以欧洲市场为主的电助力车消费需求下降；储能电池 2022 年营业收入较去年同期增长 128.46%，主要系行业的高速增长，公司积极布局，抓住市场机遇。 同时，受上游主要原材料价格持续处于高价区运行，使公司2022 年整体毛利率较去年同期下降 2.76 个百分点。
投资建议
轻型动力业务受到下游需求影响增长放缓，储能业务有望成为公司新增长点。公司的储能业务快速发展，储能电池受到国外众多厂商的认可，与 GoalZero、 DURACELL 等厂商展开紧密合作。 此外，公司深耕南非的户储市场，从便携式储能向户储延展。由于电踏车景气度原因及上游原材料影响，我们将原预测 2023、 2024 年归母净利润 3、 4 亿元调整至 1.7、 2.7 亿元， 预计 2025 年归母净利润 4 亿元，维持“买入”评级。
风险提示： 电踏车需求不及预期、行业竞争加剧、原材料价格大幅上涨、消费电子景气度下降、新客户开拓不及预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安吴晓飞研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为41.07%，其预测2023年度归属净利润为盈利3.03亿，根据现价换算的预测PE为12.76。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级3家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，博力威（688345）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标3星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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